EL Per es el ratio más utilizado para valorar a una empresa
y intentar determinar si esta cara o barata en el mercado. Surge de la división
entre el precio de la acción y la ganancia anual, todos ya lo conocemos. Sin
embargo hay algunas variantes del ratio que explican cosas totalmente
diferentes y ellas dependen del denominador de la división, ósea las ganancias.
PER Precio de la
acción
Utilidad por acción
De ahí que existe el clásico PER que toma en cuenta la
utilidad de los últimos 12 meses, el Per futuro, que toma en cuenta la utilidad
esperada de los próximos 12 meses, entre otras variantes. Sin embargo el
Maestro Robert Shiller, basándose en los estudios de Benjamin Graham, ideo una
nueva variante, denominada CAPE, que consistía en utilizar, el promedio de las
utilidades de los últimos 10 años ajustados por la inflación.
Que conseguía con esto, evitar la volatilidad propia de los
ciclos económicos e industriales y tomar las utilidades a largo plazo, en donde
lo probable es que se hayan vivido periodos de exuberancia como de depresión en
el país, industria o empresa en particular; de esta forma tener una visión más
amplia y prospectiva del activo a ser analizado, además de esto lo ajustaba a
la inflación por qué un dólar de hace 10 años no es igual que uno actual.
Ahora nos encontramos con este cuadro, comparativo de los
Pers CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio) o Per ajustado
cíclicamente, como es mejor conocido. Son un total de 40 bolsas las que son
evaluadas. Ojo está elaborada al 30 de
Mayo, cuando aun no dejaban de caer las bolsas de los mercados emergentes, así
que hay ajustes que hacer en el cuadro.
Oh sorpresa nos encontramos con Perú, como la tercera bolsa más
cara con un CAPE de 24. Esto nos diría que se necesitarían 24 años de las
utilidades promedio de los últimos 10 años ajustados a la inflación, para
alcanzar el precio. Indudablemente caro, cuando el promedio es de 15 años,
incluso un poco menos.
En el grupo de los caros nos encontramos a Perú, Colombia,
Chile (alguno de ustedes comprando Fondos Mutuos que reúnen estos 3 países)
también a EEUU, Suiza o Japón, típicas economías desarrollados, otras economías
emergentes pero esta vez asiáticas, como Malasia, Indonesia o India. Por el lado
de los más baratos los PIIGS, Grecia, Irlanda e Italia, por adelante.
La verdad el cuadro no es ninguna sorpresa, solo basta ver
como los flujos financieros se han movido los últimos 3 años, saliendo de
algunas regiones y entrando a otras, sobrevaluando y subvaluando sus activos,
esto va suceder siempre, unos estarán en la cima y otros en el suelo, para
luego intercambiar posiciones.
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