JP Morgan que no solo es un banco que
presta lo que otros depositan en sus arcas, no gran parte de las utilidades de
los últimos años provienen cada ves mas de actividades de banca de inversión,
bueno muchos de ellos actividades de asesoría, consejería, en fusiones,
adquisiciones, IPOs, asset manegment, etc. Pero había un segmento que crecía
mas que el resto eran las inversiones, no osen decir apuestas, con su capital
propio, para sacarle algunos puntitos mas de rentabilidad con riesgo
controlado; así como la toma de derivados, para protegerse de riesgos, pero
muchas veces usada para especular, como veremos…
Nuestros amigos de JP Morgan poseían dos
derivados a fines del 2011, relativos a la “salud” ( Menor rentabilidad
ajustada al riesgo ) de los bonos corporativos grado de inversión de EEUU, de
un índice de Markit uno vencía el 2012 para el que la “apuesta” era bajista
para estos bonos y otro que vencía el 2017 para el que la “apuesta” era alcista
respecto a estos bonos. Como los dos derivados se compensaban unos a otros, la
posibilidad de ganancias o perdidas eran mínimas ( era como tener una opción
put y call en el mismo precio pero a diferentes vencimientos, sobre una misma
acción).
La
estrategia era de timing, eran cálculos cuánticos de derivados y algoritmos,
que podían dar una pequeña ganancia, con riesgos controlados, y se justificaba
esta posición ya que JP Morgan tiene billones, sino trillones de US$ en bonos
de empresas de EEUU, pero paso, que llegado fines del 2011, la posición que vencía
el 2012, ya no cubría nada porque estaba a punto de espirar. Los analistas
dicen que acá vino una gran decisión, si cerraban ambas la del 2012 bajista y
las del 2017 alcista, como estaba planificado, o seguían adelante. Pero porque
cambiar de planes.
A principios del 2012 la economía global se
recuperaba del resbalón de mediados del 2011, y era la de EEUU, la que mas sorprendía
a todos, entonces los capos de JP Morgan, decidieron seguir con el derivado del
2017 e incluso aumentarlo, desde su base de Londres, no siguieron el plan
original, y lo que es peor pasaron de la cobertura a la especulación. Si
especulación porque en este tipo de derivados el apalancamiento puede ir de 20
a 50, tu pones 100 de capital pero entras al mercado con 5.000, si el mercado
se va 2% en contra, ya fuiste, perdiste todo a menos que pongas mas capital,
entonces las ganancias pueden ser exponenciales y las perdidas, de todo tu
capital, en cuestión de días.
Y eso es especular, lo que no tenia
planificado JP Morgan , era que el mercado se había dado cuenta de su
situación, ya Reuters o Bloomberg semanas antes hablaban de una gran posición
de un banco en un derivado, al estar en un mercado tan ilíquido, los precios
pueden ser ampliamente manipulados, e irse lejos de su subyacente. Parece que
nuestros amigos Hedge funds se dieron cuenta de esto, junto con los temblores
en Europa y China, para apostar contra el derivado del 2017, abrieron
posiciones bajistas, para la salud de los bonos de EEUU.
Todo hace parecer que JP Morgan se vio
acorralado, los fundamentos ya no iban bien para sus apuesta del 2017, pero
peor aun los Hedge Fund no paraban de comprar su contrapartida, agrandando sus
perdidas, e incluso cuando los fundamentos mejoraron, sus perdidas no paraban
de subir, la poca amplitud e iliquidez del mercado, la golpeaban, ahí parece
que decidieron parar la sangría y tomar esos 2 bill$ de perdidas, pero aun no
han cerrado todas sus posiciones, el héroe de los banqueros Mr, Dimon, ya dijo,
no vamos a vender desesperados.
Ver mas perdidas en esta posición
dependerá, de los fundamentos del subyacente, los bonos corporativos, ahora que
el derivado del 2017 esta fuera de control, otros hedge funds, o bancos de
inversión, pueden entrar en la posición a hacer arbitraje y colocarlo en su
valor real, esto va suceder tarde o temprano, lo que va favorecer a JP Morgan,
sin embargo debe tener una buena reserva de capital, si la posición sigue
siendo atacada, y que los fundamentos no se vayan al diablo, que para el 2017 falta mucho.
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