(Luego de unas vacaciones de medio año, escapándonos del
frio de Lima retornamos)
Recuerdo el 2004, cuando esperábamos con ansiedad cada
Estado de Resultados de Volcan, el precio de los metales había escalado fuerte
desde minimos de finales del 2002, y al final la desazon era siempre la misma
unos mediocres resultados debido a que la empresa había comprometida ventas
futuras años antes, a precios fijos que se quedaron muy chicos en relación al
rebote del 2003, con la intención de acceder a financiamiento y efectivo para
“salvar” la empresa. Uno veía Atacocha, Minsur, Milpo, como sus resultados saltaban
y los comparaba con la pobre actuación de Volcan.
Casi una década después nos encontramos con que la situación
ha cambiado, Volcan sorprende con unos resultados muy fuertes, lejos de las
previsiones del mercado, y otra ves son contratos derivados para ventas futuras
a precios fijos, solo que esta ves los mercados lo favorecen. Volcan había
coberturado parte de sus ventas futuras desde hace años, al parecer parte de su
política de riesgos, y ha decidido liquidar casi todos estos contratos con
ganancias este trimestre y lo muestra en los Estados de Resultados, a precios
altos en relación a los de estos dias, en pocas palabras su previsión o “apuesta”
a que los precios caerían o por lo menos no seguirían subiendo fue acertada.
Ahora los resultados serán mucho más realistas en los trimestres posteriores,
pero ya hubo una ganancia de 83 mill dolares antes de impuestos.
No intentamos transformar una empresa minera en un fondo de inversión
o hedge fund que apueste sobre el precio futuro de su producto, claro que toda
minera debe tener una idea clara del futuro de los precios de los metales que
vende, es necesarísimo para su planeamiento estratégico de largo plazo, como
operacional, de flujo de caja, tributario, gasto en capex, etc. Lo que toda
minera debe hacer es descubrir los mejores prospectos con altas leyes y grandes
reservas, bajos costos de extracción como tratamiento, además de costos logísticos
bajos, y de esa forma obtener un bajo cash cost, que los mantenga competitivos
a nivel global, ya que esa es su diferenciación y ventaja competitiva. Pero
todas las grandes mineras sea por previsión o especulación, coberturan parte de
sus ventas a precios fijos o casi fijos, para tener una mayor certeza de sus flujos
de caja, o algunas veces son exigidos cuando hay deuda financiándolas u otro
tipo de obligaciones. Milpo lo esta haciendo de ahí que sus resultados no hayan
salido tan malos, como tiene comprometidas parte de sus ventas a precios altos
como los del 2012 y Souhern siempre lo ha hecho via opciones de collares, que
colocan un techo y un piso para sus ventas.
Y aca nos encontramos con los otros, el lado oscuro, de Star
Wars, nos referimos a todos los CFO, o Gerentes Financieros de empresas que
negocian poco con dólares, donde sus ingresos no son en dólares y algunos
nisiquiera sus gastos o operaciones cotidianas. Pero a pesar de ello se
llenaron de deudas en esta moneda, asumiendo el “cuentazo” de la eterna caída del
dólar y la eterna fortaleza del nuevo sol. Lo mas seguro es que no hayan hecho
un análisis propios, ni tengan las herramientas y data para hacerlo y hayan
confiado en los limitados research de bancos locales. Ellos no lo hicieron por previsión,
precaucion, por tener certeza en su flujo de caja, ya que sus facturas están en
soles mayoritariamente, lo hicieron por especulación, por creerse bancos de inversión,
claro sin las herramientas, ni asesoría adecuada.
Tendremos que mencionar algunos nombres, Unacem, Inretail,
Sider, Jr Lindley, Alicorp y un largo etc, no mencionamos a otros ya que si
bien presentan estados financieros en soles, gran parte de sus pagos y cobros
los realizan en dólares. Bueno muchos de los anteriores y otros, hicieron
pingues ganancias años anteriores como la caída del dólar se acentuaba, pero
estos Gerentes Financieros habrían analizado bien las decenas de variables que
afectan el USD/PEN, lo mas real es que no. Nunca antes como en este trimestre las
decisiones de los gerentes financieros y del departamento de finanzas en
general habian tenido tanta relevancia. Bueno tampoco queremos que estos
Departamentos de Finanzas se conviertan en Hedge Funds y apuesten sobre
cotizaciones futuras, pero tener una claridad en las tendencias de precios
futuros en general sean de productos vendidos, servicios prestados, insumos
usados, salarios, tasas de interés, divisas,etc es básico, no solo para cubrir ciertos riesgos,
sino como mencionamos anteriormente para planificar de mejor forma la
estrategia, operaciones, financiamiento, etc a largo plazo y solo con información
de calidad se puede lograr esto.
Ahora la gran pregunta para los Gerentes Financieros es, se
revertirá la tendencia o seguirá?, recordemos similares subidas o hipos del
dólar los años 2005, 2008, entonces será como dijo Intelligo Sab la semana
pasada y el dólar cerrar en 2.62 a fin de año. En los episodios pasados, trimestres después se
volvió a recuperar todo lo perdido en los estados de resultados, esta ves será
igual, nadie lo sabe… eso es mentira, solo hay que confiar en la asesoría adecuada,
escribannos con toda confianza a cmr@fundamentosyanalisis.com o visítennos
en http://www.fundamentosyanalisis.com.
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