Algo no esta cuadrando ….?

Los fondos de pensiones sean administrados por Gobiernos, Empresas, Sindicatos, Asociaciones, etc. sobre todo en los Paises desarrollados, hacen unas métricas, parámetros, cálculos actuariales, de cuanto debería rendir el fondo para otorgar una pension digna a sus asociados (No confundir, aca las AFP te darán lo que rinda tu fondo independiente de cuanto sea, la ONP si intenta otorgar cierto monto, independiente de tu aporte). Sucede que en años anteriores las rentabilidades proyectadas que pongamos un ejemplo, sea 5% anual, eran fáciles de alcanzar sin incurrir en muchos riesgos y dentro de los límites con los que se deben manejar. Pero a partir del 2009 con el reinado de las bajas tasas a nivel global… algo no esta cuadrando. Los números no están alcanzando y se están eliminando ciertos requisitos y asuminendo nuevos riesgos…

Como los fondos de pensiones son fondos conservadores, donde el fin, mas que acelerar rápidamente un crecimiento del capital, es el de dotar de cierta estabilidad de flujos con un rendimiento aceptable. Sus instrumentos preferidos fueron los bonos de los Gobiernos, asi como los bonos Coorporativos de grado de inversión, que les daban la seguridad y el respaldo requerido. Estos bonos comprados con maduraciones de 10 años a más, antes del 2008, rendían más de 5% en promedio, y los cálculos estaban saliendo, a esto le aumentaban un poco de renta variable, fondos de inversión privados, alquileres de real state,etc.

Ahora sus instrumentos favoritos y los que tienen mayor peso en su cartera, no rinden ni 4% en maduraciones incluso de larguísimo plazo. Entonces se decidió dotar de un poco mas de riesgo a la cartera y aumentar el peso (asset allocation) en las otras alternativas. Las acciones han subido en su peso, también los bonos e instrumentos de crédito de menor calificación, pero los fondos de inversión cerrados, han sido sin duda una de los mayores beneficiados, la mayoría de ellos especializados en leverage buyout, compras apalancadas. El mecanismo consiste en poner una pequeña parte de capital y mas que todo tomar deuda, para comprar una empresa, que se ha analizado esta barata y que con un mayor impulso, sea operativo, comercial, financiero, etc. se puede llevar al éxito y luego venderla a un precio mayor. 

Ahora están logrando sus objetivos, el mayor riesgo tomado esta permitiendo superar sus objetivos de rentabilidad, como sean las acciones, los bonos menos solventes o los fondos de inversión privados, están en auge de precios, como la amplia liquidez y el ciclo económico los esta favoreciendo, pero el problema viene, cuando las cosas cambien, que pasara en una nueva corrección de precios. Estaran estos fondos preparados para la volatilidad que pueda surgir ?. Ellos están acostumbrados a instrumentos estables con poca variación de precios. Que nivel de manejo de riesgos tendrán ?. En conclusión, los fondos de pensiones han entrado en un campo que aun no dominan, mas aun teniendo en cuenta que cada año que pase tendrán mas y mas dinero que entregar a sus afiliados.

 Para finalizar lo descrito atrás, es solo parte de todo el trabajo que ha hecho la Fed y otros bancos centrales en los últimos años. Atraves de un contagio via tasas bajas, ha hecho que mucho dinero fluya a alternativas de inversión mas riesgosas, pero que apoyan mas el crecimiento económico, sea a corto plazo (compras apalancadas) como a largo plazo (venture capital). La Fed al bajar las tasas de interes casi a cero, no solo desaba que el gobierno se financie a un tasa bajísima y tenga mas control sobre sus obligaciones; que los deudores puedan pagar con mayor facilidad sus obligaciones, entre varios objetivos mas. Pero uno importante era incentivar comportamientos como el anterior, que el dinero se mueva, y que apoyo el crecimiento económico, como ultimo fin. Si bien las compras apalancadas y otros instrumentos de ingeniería financiera tienen poco impacto más alla del corto plazo, el dinero enfocado en venture capital y todo tipo de fondos de inovacion y riesgo, si tienen un impacto de largo plazo para la sociedad, el bienestar y la economia en general.