Bueno entonces que quede claro algo, la valorización de los
bonos en los fondos de inversión, puede subir o bajar y depende de las tasas de interés a los que
se descuentan estos (ver formula) no confundir con la tasa de interés de cupón
que entregan. Lo que ha pasado en las últimas semanas con los bonos Peruanos
tanto en soles como en dólares ha sido una caída en su valorización, junto a la
respectiva subida de sus tasas de interés. Para que se dé esto ha habido varios
factores, vamos a explicar solo algunos de ellos los que creemos más
relevantes. Sin antes dejar en claro que en esta ocasión, gran parte de estos
factores son globales o regionales y pocos intrínsecos de la economía peruana.
1 Caída general de la renta fija a nivel mundial. Como la Reserva Federal, da indicios de
reducir su ritmo de compras, muchos lo ven como el fin de la flexibilización
monetaria, y al inicio de un lento pero progresivo ajuste, como hay menos
oferta de dinero, ya no es tan abundante y las tasas suben. Como los Treasury
son vistos como un benckmark mundial, sobre la cual se dan casi todos los
diferenciales de rendimiento, si las tasas de los Treasuty suben, entonces
suben la de todos los otros bonos, sobre todo los denominados en dólares. Esto
explica la subida de tasas de nuestros bonos globales (en dólares) aún más
luego de que el diferencial haya caído constantemente durante varias décadas.
2 Salida de fondos golondrinos. En este último par de meses
ha habido mucha salida de fondos especulativos, con un horizonte de corto plazo,
que a la menor sensación de volatilidad se retiran. Muchos de estos fondos,
durante los últimos años, viendo el avance sostenido del nuevo sol, así como
tasas del BCR mayores a la FED, vinieron en grandes cantidades, para ganar
doble por moneda y tasa. Si a esto le asumimos como muchos hicieron carry
trade, que es prestarse en dólares a 1% e invertir e soles a 4%, había mucho
equilibrismo financiero. Esto ha explicado la liquidación de bonos soberanos
(en soles) y la respectiva subida de tasas y caída de precios, aun mas luego de
que el sol comenzara a caer con fuerza y el dólar se fortaleciera, llevando sus
apuestas a grandes pérdidas.
3 Huida de mercados emergentes. Muchos fondos están saliendo
en forma desordenada de los mercados emergentes, por varios motivos, uno es que
China sigue decepcionando, el país amarillo, tiene grandes desequilibrios
estructurales, que con mucho dolor y baja en actividad económica, tendrá que
arreglar, el resto de mercados emergentes digamos no tiene una diferente perspectiva,
con grandes deficiencias en competitividad, que se ven alarmados por constantes
subidas de déficits de cuenta corriente. Los desarrollados a pesar de estar
endeudados lo están haciendo mejor, demostrando por ejemplo que la innovación
no se ha ido de viaje a los BRIC y sigue firme en ellos. Esto explica porque la
liquidación no solo es a nivel de bonos, sino acciones y divisas y toda la gama
de activos.
4 Leí en Gestión, que ahora sus periodistas dicen hacer
“análisis”, el caso Repsol o la reelección conyugal como motivos de esta caída
de los bonos. Siendo francos no habrá pesado lo anterior, ni un 5% en toda la
liquidación.
Hay varios motivos para explicar esta liquidación de bonos
emergentes y Peruanos, pero un lógica base está detrás, donde gano más y a menor
riesgo. Si antes los emergentes brillaban y sus economías parecían imparables
ahora no, si antes pensaban que EEUU, UE, Japón estaban quebrados, se dan
cuenta que tampoco es así. Si bien, voy a ganar lo mismo en emergentes y
desarrollados, pero percibo más riesgo en los emergentes, ya tengo el camino a
tomar.
Rendimiento del Bono Soberano que vence al 2022
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